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·pc蛋蛋官网,市场解码\GDP增速料续放缓 年内有望再降准

2019-10-10 04:24:04大公报 作者:汪涛
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  图:受季节性因素影响,9月工业生产和社会消费品零售可能小幅反弹

  随着美国自9月1日起对部分中国出口产品加征新的关税,笔者估计出口可能进一步走弱。·pc蛋蛋官网此外,社会消费品零售可能小幅反弹、房地产销售提速、基建投资走强,但房地产新开工、房地产投资、制造业投资可能放缓。整体信贷增速可能企稳,其中人民币贷款走强、新增社会融资规模企稳。笔者估计,即将公布的9月经济数据指标表现不一,三季度GDP同比增速放缓至5.9%。\瑞银亚洲经济研究主管 汪 涛

  笔者估计即将公布的9月和三季度数据将显示:

·pc蛋蛋官网  受季节性因素影响,9月工业生产和社会消费品零售可能小幅反弹。统计局和财新PMI(制造业采购经理指数)双双超预期走强,表明制造业增长动能有所好转。·pc蛋蛋官网9月主要电厂煤耗由此前的同比下跌2%转为同比增加5%,表明发电量同比增速可能有所改善,尤其是在沿海省份。但由于9月末开始实施的环保限产措施,9月全国大中型钢厂平均产能利用率明显下滑(尤其是唐山)。考虑到工业生产在8月大幅走弱、而其在今年呈现了季末上行态势,笔者估计9月工业生产同比增速可能从此前4.4%的低位反弹至5%。

  同样基于上述因素,估计社会消费品零售同比增速可能从此前7.5%的低位小幅反弹至7.8%,但9月汽车销售可能依然疲弱。

  房地产销售可能反弹。高频数据显示,9月30个大中城市的房地产销售从此前的同比下跌9%转为同比增长7%,部分受益于去年同期基数较低。·pc蛋蛋官网考虑到今年棚改目标较去年大幅下调、且货币化安置减弱,低线城市的房地产销售可能依然较为疲弱。·pc蛋蛋官网今年前七个月中国棚户区改造开工207万套(完成全年目标72%),比上年同期的407万套减少近50%。受益于去年同期基数较低,估计9月整体房地产销售同比增速可能升至6%至8%,而受制于近期房地产开发商融资条件收紧,新开工可能小幅放缓。

  整体而言,笔者估计房地产建设活动有所走弱,房地产投资同比增速小幅放缓至8%至10%左右。

  出口增速持续走弱

  出口增速可能进一步走弱。·pc蛋蛋官网9月统计局和财新PMI新出口订单指数跌幅均有所收窄。但是,8月至9月美国ISM指数和德国IFO商业景气指数双双下滑,表明全球需求可能仍在走弱。此外,美国对1100亿美元中国出口额外加征的关税也已于9月1日生效。因此,9月出口活动可能进一步走弱。另一方面,尽管去年同期基数较低,但进口可能也依然较为疲弱。整体而言,笔者估计9月以美元计价的出口同比跌幅扩大至6%,进口保持6%的跌幅,贸易顺差收窄至280亿美元。

  CPI同比增速小幅升至3%,而PPI通缩加剧。·pc蛋蛋官网高频数据显示9月食品价格环比小幅走强。其中,猪价环比再次大幅上涨22%(同比上涨71%)、禽肉类和鸡蛋价格分别环比上涨10%至13%,但水果和蔬菜价格分别环比下跌8%和3%。受季节性因素影响,非食品价格可能环比有所上涨。整体而言,笔者估计9月CPI同比增速微升至3%,其中食品价格提速、非食品价格同比增速企稳。另一方面,高频数据显示9月生产者产品价格环比上涨,其中钢价和煤价环比分别小幅上行0.2%和0.3%。统计局和财新PMI指数中的购进和出厂价格指数均双双反弹。整体而言,估计9月PPI同比跌幅扩大至1.3%,但环比增速可能有所改善。

  整体信贷增速可能企稳。笔者估计9月新增人民币贷款可能提高至1.55万亿元,小幅高于去年同期水平。鉴于房地产销售大致平稳、而最近房贷政策收紧,9月新增房贷规模可能持稳。9月影子信贷跌幅可能小幅收窄。高频数据显示,9月企业债券净发行量下滑,而地方政府专项债券净发行量也降至1800亿元,同比、环比双双走弱。整体而言,估计9月新增社会融资规模2.15万亿。

  三季度GDP同比增速放缓至5.9%。三季度社会消费品零售和固定资产投资增速可能都较二季度走弱,后者中制造业和房地产投资放缓,而基建投资提速。三季度名义出口增速保持疲弱,而进口同比跌幅扩大,因此贸易顺差可能较去年同期小幅扩大。从生产端来看,三季度平均工业生产同比增速放缓至4.7%,明显低于二季度的5.6%。三季度房地产销售可能有所走强,但新开工可能放缓。整体而言,笔者估计三季度GDP同比增速放缓至5.9%,环比增速也有所走弱。

  中美贸易谈判本周重启,但不确定性犹存。在本周召开的新一轮贸易谈判之前,中美双方均释放了一些善意信号,包括美国将对2500亿美元中国出口上调关税税率的时间由10月1日推迟到10月15日,中方表示支持企业重启采购美国农产品(包括大豆和猪肉),并对新的部分美国农产品采购实施加征关税排除。

  虽然贸易谈判可能会取得一定进展,但笔者依然认为未来谈判存在较大不确定性、且双方在一些根本问题上仍存在较大分歧,今年年内或明年美国大选前双方恐难达成全面贸易协议。在基准预测情形中,笔者依然预计额外加征的关税会拖累出口(尤其是在今年四季度和明年一季度),并对国内消费和投资产生负面间接影响,同时贸易相关的不确定性持续存在。

  公开市场操作利率料下调

  政策支持有望继续加码,但GDP增速可能进一步放缓。政府计划于年内提前下达2020年地方政府专项债券的部分新增额度,并要求提高其资金运用的效率。

  再加上地方平台的融资限制也可能会小幅放松,今年四季度基建投资有望实现中高个位数增长、明年增长10%左右。

  同时,笔者依然预计央行会在今年年内和明年分别再各降准50和100个基点,并下调公开市场操作利率(例如MLF利率)10至15个基点,推动整体信贷增速温和反弹。此外,政府还可能出台更多措施来支持小微企业、促进就业、完善社保网络、提振消费等。如果今年年末和明年年初就业大幅恶化,明年3月政策支持力度也可能明显增强。

  尽管如此,如果中美双方未能达成全面贸易协议、且此前计划加征的关税都如期实施,那么笔者预计今年四季度到明年一季度GDP增速依然会进一步放缓、并从二季度开始反弹,2020年GDP增速可能为5.5%。如果在即将进行的贸易谈判中,美国同意取消或推迟加征对部分产品的关税,那么笔者的预测存在一定的上行风险。

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